启远网北大教授田轩：优化考核机制，让耐心资本真正“有耐心”

专题：博鳌亚洲论坛2026年年会

　　博鳌亚洲论坛2026年年会于3月24日至27日在海南博鳌举行。在“营造良好市场环境，倡导长期价值投资”圆桌论坛上，北京大学博雅特聘教授田轩谈到，尽管当前境内创投市场中约80%的资金具有国资背景，从性质上看属于“天生耐心资本”，但在实际运作中，由于体制机制等因素，这种耐心尚未得到充分发挥。

　　对此，田轩提出了两条制度优化路径。

　　一是拉长审核周期。“我们可以把审核标准拉长，不要一年一考核，因为很多投早的项目前期都是亏损的。”

　　二是实施打包评价。“打包评价，不是一个一个去看，十个项目中虽然九个项目失败了，但是只要有一个项目成功了，赚的钱能够覆盖其他项目，就相当于给国家创造了价值。”

　　此外，田轩还提出鼓励企业风险投资（CVG）。他举例说，阿里、腾讯、谷歌等企业都设有专门的早期投资部门，其投资逻辑与传统风险投资不同——“更多的考量不是像传统风险投资是财务的回报，更多追求的是战略的协同，能够帮助母公司拓展上下游的产业链”。从国内实践来看，CVC在早期投资中的占比正在提升，这是一个积极信号。

　　田轩最后总结道，从创业投资市场的角度出发，当前需要对相关制度进行优化，同时鼓励企业更多参与早期投资，从而真正培育出符合中国创新需求的耐心资本生态。

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